重点推荐
【资料图】
1. 英伟达产业链在A股的映射及投资机会
2. 计算机深度：AI+企业服务赋能降本增效，“AI助理”时代到来
3. 计算机深度：工业软件板块梳理：与β复苏共舞，拥抱高成长α
4. 宏观专题：完美风暴？美国债务上限危机三种可能场景
5. 宏观专题：为何青年失业率逆势上升？
6. Beta猎手系列之四：如何利用ChatGPT解析卖方策略观点并构建行业轮动策略？
7. 数观信用系列一：信用债主体2022年减值损失知多少？
8. 拉卡拉深度：第三方收单机构龙头，量价齐升可期
今日关注
1. 京东集团1Q23点评：蓄力调整收入短期承压，利润超预期
2. 上海谊众公司点评：紫杉醇胶束纳入上海“新优药械”目录
今日精
【电子樊志远】重点推荐：英伟达/沪电股份/中际旭创/寒武纪/兴森科技/浪潮信息/澜起科技/源杰科技/天孚通信/海光信息。AI发展提速电子半导体基础设施发展，海量数据的收集、清洗、计算、训练以及传输需求，催化AI产业链加速迭代升级，带动服务器增长与AI服务器占比提升，利好英伟达及服务器产业链大量使用的CPU，GPU，PCB，DDR5/HBM存储器，服务器散热，光芯片/光模块等。
【计算机孟灿】AI+企业服务赋能降本增效，企业服务赛道有望显著受益。推荐关注普联软件、金蝶国际、汉得信息、远光软件、赛意信息”。我们认为AGI通用能力+细分场景模型训练有望在ERP、CRM、OA、HR等层面实现拼图重塑。AI+ERP：企业资源规划“化繁为简”，企业管理提速增效；AI+CRM：画像定位“神机妙算”，营销洞察先人一步；AI+OA：人机交互重塑办公模式，跨平台数据“有问必答” 。
【宏观赵伟】美国债务上限危机的三种可能场景：1）两党提前达成协议，后续需关注流动性压力；2）“技术性违约”，临近违约前艰难达成协议，后续需关注其与银行业风险的共振；3）“实质性违约”，两党在X Date前未达成协议，美国国债出现违约，冲击无法估量。场景1的可能性最高，场景3从未发生，但金融市场的风险溢价水平创历史新高，银行业风险仍在扩散，两党分歧也更大。X Date最早可能出现在6月上旬。
【宏观赵伟】3月总体失业率下降、而青年失业率明显上升，低学历人群就业或比高校毕业生拖累更大，高校毕业生对失业率的影响主要集中在7月前后的毕业季。青年人就业超3成在劳动密集型服务业，且呈现制造业向服务业转移的特征，失业率逆势上升受服务业的拖累或大于制造业出口链。政策加大稳就业、经济持续修复等，有望缓解就业压力，带动中低收入人群收入和消费修复。
【金工高智威】卖方策略团队观点能为传统量化的行业轮动策略带来增量收益。我们以中信一级行业等权配置作为基准，并根据 GPT 精选配置因子构建了 GPT 精选因子轮动策略，策略为2021年7月至2023年4月每月调仓，每次选取因子得分前 6 的行业等权配置，手续费千分之二。策略的年化收益率为 6.03%，夏普比率为 0.28，相较于等权基准，策略的年化超额收益率达到 9.63%，信息比率为 0.95。
【固收樊信江】数观信用系列一：关注信用债主体2022年减值损失。从信用债发行主体2022年年报来看，多个主体计提了较大比例的资产减值损失与信用减值损失。从省份来看，甘京粤陕新信用减值损失比例位居全国前五名，其中甘肃和新疆信用减值损失金额位居全国中游，但城投资产规模较小。从行业上看，能源行业资产减值损失比例最高，其次是信息技术与房地产。
【传媒互联网陆意】首次覆盖&推荐拉卡拉，公司主营收单+硬件+商户科技服务业务，22年其收入占比分别为84.9%/8.2%/6.3%，主要由收单业务贡献，其中约80%的GPV来自银行卡。疫情修复、消费回暖下GPV有望修复，疫后修复+合规要求提高或推升支付费率。先发布局数币，商户科技服务稳健经营，AI有望赋能。
【公用环保张君昊/许隽逸】3月电力：本月全社会用电增速提升至6.11%，三大产业均同比正增长。3月全社会用电量7368.7亿千瓦时，同比增长6.11%。分一/二/三产看，第一产业用电量90.8亿千瓦时，同比增长17.08%；第二产业用电量5110亿千瓦时，同比增长6.67%；第三产业用电量1212亿千瓦时，同比增长14.08%；城乡居民用电量 955.4亿千瓦时，同比下降5.72%。一、二、三用电量均稳步增长；其中二产对全社会用电量新增贡献率高达75.3%，对国内用电需求修复起到明显支撑作用。
【传媒互联网陆意】持续关注京东集团，23Q1实现营收2430亿元，同比增长1.4%，略高于预期；Non-GAAP归母净利润76亿元，同比增长88.27%，盈利能力显著提升。23Q1年各项成本、费用表现均有优化,公司经营持续提效。公司的“品质商品+优质服务”巩固大量消费力强的消费者，平台品类结构及公司架构调整短期收入承压，但预计对利润影响有限。
【医药赵海春】持续关注上海谊众，公司公告注射用紫杉醇聚合物胶束被正式列入《2022年度上海市生物医药“新优药械”产品目录》。这款广谱抗肿瘤创新突破剂型药品后续有更多适用症的用药空间，上海入院或将加速。公司具备百万支年产能，销售不受产能制约，产品被列入多项权威指南1级推荐，认知度持续上升，有利于产品销售进一步增长。
重点推荐
英伟达产业链在A股的映射及投资机会
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：重点推荐：英伟达/沪电股份/中际旭创/寒武纪/兴森科技/浪潮信息/澜起科技/源杰科技/天孚通信/海光信息。AI发展提速电子半导体基础设施发展，海量数据的收集、清洗、计算、训练以及传输需求，催化AI产业链加速迭代升级，带动服务器增长与AI服务器占比提升，利好英伟达及服务器产业链大量使用的CPU，GPU，PCB，DDR5/HBM存储器，服务器散热，光芯片/光模块等。
风险提示：海外市场陷入衰退；人工智能终端应用落地不如预期；各下游市场需求不如预期；美国加大对华制裁力度。
计算机深度：AI+企业服务赋能降本增效，“AI助理”时代到来
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：国内大厂相继入局AI大模型背景下，企业服务行业有望成为率先受益大模型迭代的落地场景。AI+ERP在AI技术加持下助推企业实现“财务+供应链+人力”全流程数智化转型，提升企业信息化管理水平和运营决策能力；AI+CRM借助AI画像助推客户关系管理智能化，实现“客户获取+关系维持+电商应用”全渠道客户线索把控和心智抓取；AI+OA基于AI赋能跨平台数据及人机交互，企业的协同办公方式进入智能化。
风险提示：海外基础软硬件使用受限的风险；AI 应用落地不及预期的风险；行业竞争加剧风险。
计算机深度：工业软件板块梳理：与β复苏共舞，拥抱高成长α
孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：宏观视角：工业软件景气度顺周期特征显著，龙头个股Alpha属性突出。中观视角：收入端增速回落，利润端短期承压，毛利率相对稳定。微观视角：基于22Q4+23Q1与单23Q1的收入、利润端增速排名，中控、柏楚与能科综合表现出众。工业软件板块是典型的顺周期+强Alpha行业赛道，PMI边际改善与制造业Capex进入上行周期背景下，工业软件厂商或将率先业绩复苏。推荐关注中控技术、柏楚电子、能科科技、赛意信息、汉得信息等。
风险提示：行业竞争加剧的风险；新品研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
宏观专题：完美风暴？美国债务上限危机三种可能场景
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：据历史经验，可将债务上限的演绎归为三种场景：（1）场景一：两党提前达成协议，对经济和市场影响较低，但需关注解决后的流动性压力；（2）场景二：“技术性违约”，在临近违约前艰难达成暂停或提高债务上限的协议，影响可类比2011年或2013年，本次需关注其与银行业风险的“共振”；（3）场景三：“实质性违约”，两党在X Date前未达成协议，美国国债出现违约，无论对美国还是全球而言，冲击无法估量。场景一的可能性最高，场景三从未发生。
风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期
宏观专题：为何青年失业率逆势上升？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：3月总体失业率下降、而青年失业率明显上升，部分观点将此归因于高校毕业生就业困难，或低估了庞大低学历就业群体压力。青年失业率逆势上升，主因高校毕业生拖累？低学历人群就业拖累或更大。青年失业率逆势上升，哪些行业拖累较大？服务业拖累或大于制造业出口链。破解青年就业问题，有哪些“积极”信号？政策“对症下药”、服务业修复滞后效应。
风险提示：经济修复和政策效果不及预期。
数观信用系列一：信用债主体2022年减值损失知多少？
樊信江
固收组
固收首席分析师
核心观点：数观信用系列一：关注信用债主体2022年减值损失。从信用债发行主体2022年年报来看，多个主体计提了较大比例的资产减值损失与信用减值损失。从省份来看，甘京粤陕新信用减值损失比例位居全国前五名，其中甘肃和新疆信用减值损失金额位居全国中游，但城投资产规模较小。从行业上看，能源行业资产减值损失比例最高，其次是信息技术与房地产。
风险提示：资产大额减值风险；数据缺失风险。
Beta猎手系列之四：如何利用ChatGPT解析卖方策略观点并构建行业轮动策略？
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：卖方策略团队会定期给出推荐的行业与理由，我们认为卖方策略团队观点能为传统行业轮动策略带来增量收益。但是卖方策略观点往往推荐多个行业，缺乏行业间比较，我们通过GPT的文本分析可以帮忙提炼出分析师文本中的倾向性，从而构建出推荐行业的排名打分。并且根据滚动精选4家卖方策略团队的月度报告生成打分数据，并将每个行业当月得分的中位数构建了GPT精选因子，策略的年化超额收益率达到9.63%，信息比率为0.95。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
拉卡拉深度：第三方收单机构龙头，量价齐升可期
陆 意
传媒与互联网组
传媒与互联网首席分析师
核心观点：首次覆盖&推荐拉卡拉，公司主营收单+硬件+商户科技服务业务，22年其收入占比分别为84.9%/8.2%/6.3%，主要由收单业务贡献，其中约80%的GPV来自银行卡。疫情修复、消费回暖下GPV有望修复，疫后修复+合规要求提高或推升支付费率。先发布局数币，商户科技服务稳健经营，AI有望赋能。
风险提示：线下支付修复不及预期；支付费率提升存在不确定性；监管风险；股票质押风险；股东减持风险。
今日关注
京东集团1Q23点评：蓄力调整收入短期承压，利润超预期
陆 意
传媒与互联网组
传媒与互联网首席分析师
核心观点：持续关注京东集团，23Q1实现营收2430亿元，同比增长1.4%，略高于预期；Non-GAAP归母净利润76亿元，同比增长88.27%，盈利能力显著提升。23Q1年各项成本、费用表现均有优化,公司经营持续提效。公司的“品质商品+优质服务”巩固大量消费力强的消费者，平台品类结构及公司架构调整短期收入承压，但预计对利润影响有限。
风险提示：消费恢复不及预期，用户增长不及预期，行业竞争加剧，补贴转化率低蚕食利润等。
上海谊众公司点评：紫杉醇胶束纳入上海“新优药械”目录
赵海春
医药组
医药行业分析师
核心观点：事件：2023年5月11日，公司公告，注射用紫杉醇聚合物胶束被正式列入《2022年度上海市生物医药“新优药械”产品目录》。点评：广谱抗肿瘤药剂型创新，产能充足，突破在即。纳入《新优药械产品目录》，上海入院或将加速。多项权威指南1级推荐，认知度持续上升。
风险提示：单一产品依赖、商业化不达预期、大股东减持、公司所处药物递送系统创新领域技术快速更迭等风险。
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